機會與風險共存 關鍵全在于決策

上市公司是企業(yè)中的佼佼者，也應該是行業(yè)經營狀況的晴雨表。真正以印刷作為主業(yè)的上市公司為數有限，寶鋼包裝是唯一一家踩著上半年的牛市于6月份躋身進上市公司行列的與印刷有關聯(lián)的企業(yè)。該公司的上半年報顯示，在其上半年全部17億元營收中，印鐵的營收為3.39億元，占比19.91%。

事實上，不同機構對印刷板塊的理解與劃分也不盡相同，而且有越來越寬松的感覺，于是與印刷有點關聯(lián)的包裝企業(yè)進來了，文化產品生產企業(yè)進來了，印刷耗材生產與印刷設備制造企業(yè)也進來了。本文將從印刷企業(yè)（11家）、包裝企業(yè)（7家）、部分相關聯(lián)的其他企業(yè)（4家）三個層面來分析印刷板塊上市公司上半年的經營情況。文中所述僅代表個人觀點，不當之處歡迎指正。

2015年的經濟形勢整體嚴峻，用李克強總理的話是“當前世界經濟復蘇進程復雜曲折”，但上市公司上半年報的數據顯示，規(guī)模企業(yè)尤其是企業(yè)領導有著成熟經營理念的企業(yè)，他們的抗壓能力較強，取得了令人稱道的成績。除了像勁嘉股份、東風股份以煙包印刷為主業(yè)的企業(yè)以及東港股份這類以票據為主業(yè)的企業(yè)一如既往高歌猛進外，處于下行段的以書刊印刷為主業(yè)的盛通股份所取得的進步尤其值得肯定。

處于第一層面的11家印刷產值占半的上市企業(yè)，營收較去年同期上升的有7家，僅陜西金葉、天津磁卡至今未能挽回去年就已出現的頹勢，繼續(xù)著兩位數的下滑，其中又以陜西金葉的17.9%為最。紫江企業(yè)的降幅僅為3.81%，當屬正常波動，不足為怪。

相對而言，上半年表現最為糟糕的是以票據印刷為主業(yè)的鴻博股份，去年還是21.44%的營收增長，今年不僅營收出現10.83%的下降，更為嚴重的是利潤從上年同期的1843萬元變?yōu)樘潛p678.49萬元，以致與天津磁卡一起淪為凈資產收益率為負值的企業(yè)。對于上述情況，企業(yè)給出的解釋是：“公司票證業(yè)務收入和利潤較去年同期略有下降；同時，無紙化彩票代購業(yè)務自2015年2月25日起暫停?！弊屑毞治鰣蟊砜梢园l(fā)現，上半年2.4億元的票證印刷營收同比去年僅下降千萬，可能是參與低價競標的緣故，產品毛利率卻從上年的29.39%降至25.92%。同時，包含無紙化彩票代購業(yè)務在內的其他營收減少了3700萬元，其毛利率去年還是22.03%，今年已跌至12.95%。如此大起大落值得企業(yè)管理層反思。

上述11家上市公司除了鴻博股份虧損外，利潤為負的還有天津磁卡，其相比去年同期減虧94%。利潤負增長的有3家，分別是陜西金葉、界龍實業(yè)與姚記撲克，其中又以陜西金葉為最，降幅達34.26%。在涉足煙包印刷的企業(yè)幾乎一片紅火的時候，陜西金葉始終走得跌跌撞撞，讓人大跌眼界。長榮股份由印機制造業(yè)通過大力度收購進入煙包印刷領域，其增長勢頭驚人，僅一年時間煙包印刷營收已由去年同期的1.09億元增至今年的1.97億元，印刷的營收占到企業(yè)總營收的48.95%，而去年的占比還僅為28.94%。在上述涉及煙包印刷的4家上市企業(yè)中，按照毛利率高低排名依次為東風股份（49.27%）、勁嘉股份（44.5%）、長榮股份（42.19%）和陜西金葉（32.28%），陜西金葉產品毛利較之同行要低將近10個百分點，反映出管理上存在嚴重不足。

　　姚記撲克與界龍實業(yè)在營收上均呈現兩位數的增長，盡管利潤有所下滑，但這兩家企業(yè)堅持走多元化經營之路的戰(zhàn)略定位值得肯定。

　　以姚記撲克為例，他們秉承“大娛樂、大健康”的指導思想，以撲克生產為主業(yè)，上半年撲克的營收占到企業(yè)總營收的88.2%（3.87億元），但他們通過收購中德合資的索羅門自行車廠，推出智能自行車，上半年即已實現4483萬元的銷售，在總營收中占比10.22%，同時托管寧波腫瘤醫(yī)院的工作也取得實質性進展，多元發(fā)展勢頭鮮明且前景被看好。

　　界龍實業(yè)堅持印刷與房產開發(fā)雙管齊下，房產開發(fā)營收的毛利率（41.01%）幾乎是彩色包裝裝潢印刷（13.05%）毛利率的3倍，這塊營收雖然只占上半年總營收的22.15%，但利潤占比高達40.74%，與占比43.66%的工業(yè)總營收幾乎不相上下。雙主業(yè)幫助界龍這樣一家老資格的上市公司找到了繼續(xù)向前發(fā)展的推動力。

　　在內容印刷受到互聯(lián)網終端閱讀的強烈沖擊后，包裝印刷在印刷總量中的占比日益突出。按照國家新聞出版廣電總局公布的數據，在2013年10398.5億元的印刷總產值中，包裝印刷的產值達到7742億元，占比74.45%，而這個比例在5年前的2009年還僅為65%。

　　表1中所列的這7家企業(yè)印刷營收的占比可能都不過半，其中奧瑞金與寶鋼包裝從事金屬制罐及印鐵；麗鵬從事金屬瓶蓋生產；ST中富從事PET瓶生產；美盈森及合興包裝從事包裝箱生產；寧波廣博則以文教用品為主。

　　這7家包裝企業(yè)中表現最為奪目的當屬奧瑞金，該公司2012年上市，每年創(chuàng)造的經濟效益以及分紅方案都讓人叫好。2015年上半年營收增長21.21%，至33.17億元，利潤增長30.13%，至5.53億元，利潤增幅超過營收增幅，反映出企業(yè)在積極拓展市場的同時也在向管理要效益。與之相比，寶鋼包裝則相形見絀。

　　中富的日子過得有些煎熬，銷售額下滑20.66%，利潤下滑95.73%，半年來，10億元的銷售額僅創(chuàng)造出390萬元的利潤，以至于每股收益僅有3厘。中富的解釋是飲料業(yè)下滑明顯，PET瓶生產受到拖累，而“上年同期公司通過處置全資子公司股權以及轉讓土地房地產等資產，增加凈利潤約人民幣7700萬元”，今年則沒了這份收入。但問題是，營收占比達94.19%的飲料瓶生產如果在可見的一段時間里依舊沒有轉機，企業(yè)又將如何應對？

　　與中富形成鮮明對照的其他幾家包裝生產企業(yè)，各有招數且春華秋實，均有所獲。

從事產品外包裝的美盈森，面對的形勢應該說同樣嚴峻，但他們“憑借突出的包裝一體化整體服務能力，持續(xù)開發(fā)了新客戶，銷售規(guī)?？焖僭鲩L”，最終獲得營收、利潤兩位數的雙增長。

合興包裝的亮點不在于經濟困難期他們的營收與利潤的微增，而是在這樣的背景下，企業(yè)的研發(fā)投入同比去年增長25.98%，達到1603.37萬元，這是需要魄力的，此舉同樣是為企業(yè)的持續(xù)進步提供后勁。

　　生產瓶蓋的麗鵬股份處境與中富頗有相似之處，都面臨飲料市場疲軟，但其通過“定增+現金”的方式收購華宇園林，轉型為先進生產制造（印鐵、金屬瓶蓋）與“園林+環(huán)境修復”產業(yè)并行的雙主業(yè) 公司。收購幫助公司在今年上半年營收猛增107.92%，利潤增長241%。

　　廣博股份在報告期內，通過發(fā)行股份及支付現金的方式并購了西藏山南靈云傳媒有限公司，導致公司凈利潤出現337.51%的大幅增長。其實，不僅是上市公司，所有的印刷企業(yè)都應該面對現狀認真思考企業(yè)下一步的定位與可能采取的措施，求變意味著存在生機，不變則可能最終被時代無情淘汰。

　　選擇永新股份、蘇大維格、上海綠新、鳳凰傳媒來做第三層面的分析是因為他們與印刷有關聯(lián)，而且能從中看到一些問題。

　　永新股份是較早的上市企業(yè)，生產“真空鍍膜、塑膠彩印復合軟包裝材料”。其經營者清醒地意識到，“CPI很長一段時間處于低位,消費需求未能呈現趨勢性增長”，導致企業(yè)的“營業(yè)成本同比增長10.63%；銷售費用同比增長18.52%；管理費用同比增長22.80%；財務費用同比增長5.80%；所得稅費用同比增長24.68%”。但是其“秉承‘穩(wěn)中求進、健康發(fā)展’的基調”,通過營收同比增長13.24%有效作了化解，利潤增幅達19.24%。

　　同樣從事印刷用“高阻隔膜、多功能膜、鐳射膜、鐳射紙、鋁箔紙、鋁箔卡”的上海綠新，由于2014年末收購本不熟悉的上海機電股份旗下的紫光機械與申威達切紙機兩家印機制造企業(yè)，尚未完成消化吸收工作，其上半年銷售額與利潤同步大幅下跌。

　　蘇大維格產品的技術含量很高，但曲高和寡，市場的培育需要時間，在這段時間里最好能有幫助企業(yè)盈利的產品來加以支撐。

　　之所以提到鳳凰傳媒，除了其經營業(yè)績良好外，關鍵是僅有這家公司做出了10派1的分紅決定(蘇大維格做出了10轉10的決定)，體現了上市公司對股民負責的態(tài)度。

與印刷有關聯(lián)的上市公司還有很多，生產紙張、油墨的，生產印刷機械的，在經濟相對困難的大背景下，家家都有一本難念的經，有的念得動聽，有的則索然無趣，對股民來說，當然希望多一點得道高僧的開光，以看到希望與光明。

22家上市公司的半年報至少有如下啟示。

　　啟示一：機遇與風險共存，關鍵全在于決策。同樣的經濟形勢下，有的逆勢而上，有些企業(yè)窮于應對，交出令人難堪的答卷，可見當家人的作用十分重要。企業(yè)固然需要輿論宣傳，但堅實的業(yè)績是炒作的基礎。

　　啟示二：從企業(yè)實際出發(fā)完成戰(zhàn)略轉型。對于規(guī)模企業(yè)，只要條件具備，走多元投資的路容易分擔風險，也有可能以豐補歉，但應該量力而行，選錯了路，那就是得不償失。一旦在調研的基礎上確定了方向就應該堅定不移地走下去，切忌見異思遷，邯鄲學步。

　　啟示三：讓職工持股，走混合所有制改革之路，達到員工與企業(yè)共命運的目的。東港股份已經完成了這一步，盛通股份正在走，員工與企業(yè)同心同德了，企業(yè)就有更強的戰(zhàn)斗力。

　　啟示四：上市能夠擴大企業(yè)的市場影響力，但股市是千變萬化的，勁嘉股份能在股市由上半年的牛市轉向持續(xù)低迷前于7月初宣告停牌而且一直延續(xù)至今，既預示著公司可能有進一步的動作，也反映出其對市場有著敏銳的嗅覺，有效避免卷入其中帶來巨大的心理負擔。

　　啟示五：所有的印刷企業(yè)都須關注更嚴酷的環(huán)境保護要求對下一步工作帶來的壓力。

（本文作者為上海數字印刷行業(yè)協(xié)會秘書長）